券商策略会研判：A股市场2027年春季行情可期

“近期市场波动较大，持仓里有一部分科技股和周期股。现在这两条主线的分歧都不小，单靠自己跟踪心里没底，特意来策略会听听专业人士的判断，给自己下一步操作找一些参考。”11月10日，在申万宏源2027资本市场投资年会上，投资者陈年（化名）来得较晚，主会场内的座位早已坐满，他只能背着书包站在会场最后一排，边听边在手里的笔记本上记录。

临近年底，不少像陈年一样的投资者穿梭在各大券商策略会上，寻找2027年的投资机遇。据中国证券报记者不完全统计，截至目前已有中信证券、中信建投、申万宏源、华泰证券、开源证券等券商召开了2027年策略会，仅11月10日就有中信建投、申万宏源、开源证券三家券商同日召开策略会。

在多家券商看来，2027年将是政策发力、供给出清与产业突围的共振之年。随着传统行业产能加速出清与经济新旧动能平稳转换，宏观基本面正积蓄内生的向上韧性；与此同时，资本市场投融资功能持续增强。当前超跌反弹动力累积，资金供需平衡重建，2027年春季行情可期。

● 本报记者 林倩

中国经济正呈现良好态势

多位专家认为，随着传统行业出清加速、存量政策与增量政策叠加发力，中国经济正呈现动能向新、结构向优的良好态势，企业盈利有望迎来实质性修复。

将视线投向全球宏观视野，新动能对经济增长的贡献率正在显著提升。中信证券党委书记、董事长邹迎光表示，当前，全球增长动能呈现“双重集中”态势。从产业看，增长对AI等高科技行业的依赖日益突出；从国别看，增长贡献进一步向中美等少数经济体集中。与此同时，外部环境复杂性、不确定性依然突出，地缘冲突重塑经济安全逻辑，供应保障能力与产业链韧性更加关键。

申万宏源党委书记、董事长刘健在致辞中表示，中国经济顶压前行、向新向优，积极变化不断呈现，经济增长保持平稳。高技术制造业、数字产品制造业等先进制造业快速增长，新消费模式、新领域投资方兴未艾，以高端制造、数智经济、现代服务等为代表的新动能对今年前三季度经济增长的贡献率超过40%。

从供给侧来看，申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，2026年，在多重因素影响下，部分传统行业出清加速，中下游行业尤甚。出清对物价和利润的支撑已然显现，资产周转率亦呈现筑底改善迹象。“供给出清与政策对冲共振，2027年或是‘先发者胜’的布局之年。”他建议，重点跟踪PPI与CPI剪刀差收敛、地产投融资条件边际优化，以及技术突围“星火燎原”等三条主线。

政策的前置发力，有望推动经济增速逐渐企稳回升。中信证券首席经济学家明明预计，2027年我国实际GDP增速为4.5%左右，基建投资和消费边际回暖，新质生产力接续发力，出口增速或放缓，经济结构性分化有望边际收敛。考虑到通胀基数效应，名义GDP增速或下滑；若财政货币政策前置发力，明年前三季度经济增速或逐渐企稳回升。

中信建投证券研究发展部行政负责人、首席经济学家黄文涛在中信建投证券2027年度资本市场策略会上表示，随着价格回升，企业营收和利润率同步改善，有助于企业扩大再生产。从外需看，集成电路、创新药、机器人等高附加值产品带动出口结构改善，出口目的地更加多元，预计2027年我国出口有望增长9%至10%。从内需看，随着“十五五”重大工程加快落地，基建投资有望提速，部分弥补房地产投资留下的缺口。

资本市场投融资功能增强

在基本面预期向好的背景下，市场对制度建设与投融资生态给予了高度关注。

中信建投证券党委书记、董事长刘成在致辞中表示，面对市场波动，应区分短期价格变化与长期基本面趋势，理性看待市场定价。随着回购增持机制不断完善、中长期资金入市渠道持续拓宽，增强资本市场内在稳定性的制度基础进一步夯实，资本市场正迈向投融资更加协调、更加重视投资者回报的新阶段。

“今年以来，外部扰动带来一定市场波动，但国内资本市场的投资功能正在不断增强。”刘健表示，盈利方面，今年前三季度A股上市公司净利润同比增长近10%，若剔除金融和“三桶油”，则净利润同比增长近20%。

长线资金的持续流入，正成为托举资本市场的重要压舱石。刘健表示，从资金来源看，中长期资金持续加大A股配置力度，2024年9月至2026年9月全国社保基金、基本养老金、年金基金和保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元，长钱长投的良性循环正在逐步构建。

“基于中国经济的稳定性和韧性，我们预计2027年A股行情宽度有望不断拓展，机会正在积聚。”邹迎光表示，中国拥有超大规模的市场、完备的产业体系、丰富的人才资源和充足的政策空间。科技制造业的景气有望沿产业链向上下游延伸，企业出海将从商品输出走向产能、品牌、管理体系的协同输出，内需也将随着稳增长、促消费举措陆续落地而稳步修复。

展望未来的资本市场，刘健表示，科技产业趋势仍在延续，人工智能、半导体、算力基础设施、高端制造等方向持续演进，技术突破与产业落地有望不断催生新的回报来源，资本市场发展有赖于市场信心、增量资金与盈利预期的共振。一个更加注重投资者回报、更加适配长期资金、更加服务科技创新的资本市场，能够在风雨中走得更稳、更远。

“十五五”规划纵深推进，为金融赋能实体经济打开了广阔空间。开源证券党委副书记、总经理李盈斌在公司2027年度策略会上表示，“十五五”时期是证券行业加快打造一流投行和投资机构的重要战略机遇期，有望迎来多方面业务利好，持续强化金融服务实体经济属性。2027年是“十五五”规划纵深推进的关键之年。

超跌反弹或更早演绎

在盈利预期与流动性环境改善的驱动下，市场对A股的研判趋于乐观，机构普遍认为当前A股估值处于历史低位。

申万宏源研究宏观配置研究中心配置研究团队负责人傅静涛认为，短期来看，超跌反弹动力累积，资金供需平衡重建，2027年春季行情可期，超跌反弹或更早演绎。2027年可能出现从资产配置环境、产业趋势和资金供需的共振逆风，转向共振顺风的大拐点。

根据模型测算，黄文涛表示，当前A股市场已处于低估状态。在流动性改善、政策预期改善和企业业绩增长的共同作用下，A股有望迎来一轮修复行情。展望2027年，他看好股票、债券和人民币汇率的表现。

值得注意的是，分化收敛、行情宽度拓展，可能成为2027年最重要的市场特征。在中信证券首席策略师包承超看来，市场调整已于今年前置，明年结构性转机增多，科技板块内部走势预计分化，非AI板块则存在广泛的结构性修复机会。

开源证券策略首席分析师韦冀星表示，从盈利、流动性、微观结构与产业叙事四个维度来看，盈利增速高点渐近，但并非盈利断崖，极致拥挤正在缓解，AI长期叙事也尚未破坏。线性外推下，预计2027年市场以“高波震荡”为基准情景。市场能走多远，关键取决于两个因素：一是流动性能否支撑盈利放缓后的“鱼尾行情”，二是能否出现新的盈利加速方向，实现“二次点火”。

对于债市，明明预计，随着化债政策进入收官阶段，2027年政府债净融资规模或较今年回落，但部分月份仍可能面临阶段性供给压力。与此同时，存贷差走阔支撑银行配置需求，在超长期债券供给收缩与资产负债管理新规约束下，保险机构的资产配置需求进一步强化。

申万宏源研究宏观配置研究中心债券研究团队负责人黄伟平认为，2027年债市趋向于波动加剧下的中枢下移，“单纯固收资产的收益贡献可能有限，需关注资产轮动与久期策略。”

随着各大券商策略会的密集召开，2027年的投资蓝图，正在无数个像陈年一样的投资者的笔记本上渐渐清晰起来。