融资渠道多元化特征更鲜明

       中国人民银行日前发布的前三季度金融统计数据显示，9月末，社会融资规模存量为468.17万亿元，同比增长7.1%；广义货币（M_2）余额359.63万亿元，同比增长7.2%；人民币贷款余额283.44万亿元，同比增长4.8%。金融数据延续合理增长态势，为前三季度经济平稳运行、向新向优营造了适宜的货币金融环境。

       从社会融资增量结构看，融资渠道多元化特征更加鲜明。1月至9月社会融资规模增量中，债券和股票融资合计占比49.48%，已超过贷款占比约7个百分点。企业债券快速增长，1月至9月新增2.75万亿元，是上年同期增量的1.75倍。

    “当前社会融资规模、M_2增速处于正常偏上水平，说明整体信用并不弱，只是信用创造的结构发生了变化，债券、股票等融资加快，贷款融资放缓。”中国民生银行首席经济学家温彬说，理解货币金融条件不能只看贷款这个单一渠道，而是要转向更加多维的综合视角，观察社会融资规模、M_2等覆盖更为全面的指标。

       随着房地产市场供求关系变化和地方债务化解，过去一段时间“贷款密度”较高的房地产、融资平台等领域信贷需求自然回落，以科技创新、先进制造为代表的新质生产力领域融资方式更为多元，倾向通过债券、股权等融资方式满足其不同成长阶段的差异化融资需求，对银行贷款形成了良性补充和替代。

       与此同时，金融“五篇大文章”领域贷款连续保持两位数增速，新增贷款占比升至70%以上，科技贷款、绿色贷款、普惠小微贷款增速持续高于各项贷款增速，金融服务实体经济高质量发展的适配性不断提升。

   “近年来，经济高质量发展推动我国货币信贷从外延式扩张转向内涵式发展。金融对实体经济的支持不再体现为单一的贷款增长，也不再只体现为宏观金融总量的持续扩张，更多体现在结构优化等质效提升。”中国首席经济学家论坛成员庞溟表示。

       今年以来，财政货币政策协同进一步深化。9月29日，财政部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，中国人民银行宣布调整完善4项结构性货币政策工具。专家认为，本轮货币政策工具与财政贴息协同发力，提升了宏观政策精准性和有效性。

        财政贴息政策延伸至住房领域。“政策聚焦首套住房刚需，对符合条件的购房者给予年化1个百分点的贴息。”北京大学光华管理学院院长田轩表示，中央财政首次推出全国统一的商业性个人住房贷款贴息政策，为刚需群体带来了实实在在的降成本利好，有望进一步释放住房消费潜力。

        结构性货币政策工具“四箭齐发”。“货币政策工具组合拳通过降成本、扩范围、增额度、提比例，引导资金流向重点领域，兼顾稳增长、扩内需与调结构，为‘十五五’实现良好开局提供更加坚实的金融支撑。”田轩认为，下调抵押补充贷款（PSL）利率，将“六张网”建设纳入PSL支持范围，将直接降低政策性银行资金成本、打通长期资金来源；增加科技创新和技术改造再贷款额度，有助于提高银行投放相关贷款的积极性，引导更多信贷资源支持科技型企业和设备更新领域；增加支农支小再贷款额度，特别是增加民营企业再贷款额度，将有效缓解民营企业融资约束、降低融资成本。

       9月30日，人民银行根据市场实际需求，开展了8335亿元隔夜逆回购操作，并于10月8日开展1.2万亿元买断式逆回购操作。市场人士分析，央行在跨季与国庆长假叠加时点，适时加大公开市场操作力度、灵活搭配期限，呵护了市场流动性。随着稳增长政策集中发力，央行通过中长期流动性投放支持政府债券发行，也有助于稳定市场预期。