前8个月债券股票融资较快增长 金融总量合理增长

中国人民银行9月14日发布数据显示，8月末，社会融资规模存量464.8万亿元，同比增长7.2%；广义货币（M2）余额356.81万亿元，同比增长7.5%，均高于名义GDP增速。专家表示，当前我国金融总量合理增长，社会融资条件持续处于较为宽松的状态。虽然当前融资结构发生显著变化，但信用总量扩张并不弱，应更加关注信贷投放结构以及市场利率的变化。

融资结构变化显著

目前我国社会融资规模、M2增速仍有7%以上，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。专家表示，信用总量扩张并不弱，但结构发生了变化，债券、股票融资增长较快，贷款增速相对放缓。

数据显示，今年前8个月，债券和股票融资在社会融资规模增量中占比升至50.31%，已明显超过贷款占比，较五年前同期高出近20个百分点。其中，企业债券在社会融资规模增量中占比升至11.67%，较上年同期提升5.8个百分点。

值得一提的是，上述这种结构变化并非短期季节性扰动，而是需求侧经济结构转型、金融供给侧多层次金融市场体系逐步完善等多重因素影响下的长期趋势。

专家分析，随着房地产市场供求关系变化和地方融资平台债务化解，传统上“贷款密度”较高的资金密集型企业信贷需求自然回落，而以科技创新为代表的新质生产力领域本身“贷款密度”较低，融资渠道也更加丰富，股权投资、银行贷款、企业债券、融资租赁和供应链金融等多种资金来源均可发挥作用。

融资方式多元化不仅体现为新增融资的协同互补，也体现为存量融资的置换替代。专家举例称，企业通过发债置换银行贷款，或地方政府发行专项债置换存量隐性债务，客观上会拉低贷款存量数据，但这属于金融资源优化配置的正常调整，并不意味着信用扩张减弱或“紧信用”，而是企业以更低成本、更可持续的方式获得资金支持。同时，地方政府专项债置换存量隐性债务，也有利于风险出清和高质量发展。

此外，也要看到，信用创造和货币支配使用是两个不同的过程。信用创造主要是银行体系通过发放贷款、增持债券等方式派生存款货币的过程，存款进入企业和居民账户后，就成为相应主体自主支配的资金，这些资金如何使用和在不同主体之间流动，是由企业和居民决定的而非银行体系决定。

也就是说，企业和居民选择是把钱存在银行，还是用于扩大生产、项目投资或增加消费，取决于企业和居民意愿。专家表示，因此，需要货币、财政、产业等各类政策协同发力，支持市场预期改善、增加实体收入、强化社会保障和提振各方信心，以此进一步畅通经济循环。

社会融资成本低位运行

8月末人民币贷款余额282.35万亿元，同比增长4.9%。专家表示，信贷结构持续优化，金融支持经济结构转型升级质效提升。（下转A02版）

（上接A01版）数据显示，当前金融“五篇大文章”领域贷款持续保持两位数增速，增量占各项贷款增量比重已提高至70%以上，信贷资源更多流向科技创新、绿色转型等新动能领域，有力支撑经济结构向新向优。

在结构性货币政策工具等政策引导下，金融机构针对新动能领域企业轻资产、强人才、重研发等特点，积极优化产品和服务，更好满足经济转型升级阶段的融资需求。

据记者调研了解，一家由“国家千人计划”级人才创办的半导体材料企业，深耕导电型碳化硅衬底技术。因研发难度大、产线投入高、验证周期长、抵押品不足，按传统授信逻辑难以获得大额贷款。当地银行将企业人才层级、知识产权价值等纳入授信评价，开发“人才贷”信贷产品，为该企业提供1.4亿元综合贷款授信额度，其中纯信用额度2000万元，支持企业完成新型碳化硅衬底顺利扩产交付。

从“价”的维度看，数据显示，8月，新发放企业贷款加权平均利率略低于3%，新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，5年期AAA级企业债到期收益率为1.73%，均处于历史低位。

“利率是资金的价格，也是观察金融市场资金供需格局的直观信号。与商品市场一样，供不应求价格会上涨，供大于求或者供强需弱，价格就会下行。”专家表示，经过近年来多次降息，当前贷款利率较2018年下半年本轮降息周期高点已下降2个百分点以上，明示贷款综合融资成本还有助于推动担保费等各类非利息费用有序压降，社会综合融资成本保持在低位运行。

宏观政策发力显效

近期，宏观层面增量政策陆续出台，适度宽松的货币政策持续显效，有效稳定市场预期，为市场主体带来实实在在利好。

今年以来，人民银行综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。专家表示，近期又出台了几项完善短端利率调控机制的改革举措，进一步提升了央行流动性管理的精准性、有效性。同时，贷款利率定价基准的改革也在持续推进，DR（存款类金融机构间债券回购利率）基准利率贷款在全国多个省份相继落地，贷款利率市场化定价体系进一步完善，也有助于提高货币政策向实体经济的传导效能。

此外，政策协同增强，政策效能放大。近期《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，对“十五五”时期的金融工作作了系统部署，强调坚持防风险、强监管、促高质量发展的工作主线。

专家预计，未来宏观经济金融政策将加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。