燧原科技登陆科创板 国产GPU“四小龙”背后资本阵容浮现

近日，燧原科技正式登陆上交所科创板。本次发行4303.52万股，发行价142.18元/股，发行后总股本约4.3亿股。首次公开发行股票前，燧原科技股东超百名，腾讯科技及其关联方位列第一大外部股东，国家集成电路产业投资基金二期、长三角地方国资等多层级国资力量参与其中，多家私募股权机构从种子轮一路陪伴至今。IPO战略配售主要围绕供应链保障与算力采购逻辑展开，小米、兆易创新、通富微电等产业资本参与其中。

随着燧原科技上市，国产GPU“四小龙”摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技在资本市场聚齐，其背后的资本阵容也进一步显现。

腾讯参与多轮融资

梳理招股说明书，燧原科技背后汇集了多方资本力量。具体来看，有腾讯、美图等产业资本；国家集成电路产业投资基金二期、国投聚力等国家级和央企资本，长三角区域地方国资；广发、国泰海通等金融机构；以及达泰、武岳峰、同创伟业、真格、春华等市场化创投机构。

腾讯参与了燧原科技的多轮融资。2018年8月，腾讯领投燧原科技Pre-A轮融资。此后，腾讯在2019年、2020年、2021年多轮融资中持续跟投。2023年D轮，腾讯科技以3.5亿元债转股的方式增持，并再次投资1亿元；2024年D++轮，腾讯科技等12家投资者再次投资超7.5亿元，其中腾讯科技出资3亿元，投资后持股比例21.34%；2024年12月E轮，上海产投、腾讯科技等36家投资者投资超27亿元。燧原科技首次公开发行股票前，腾讯及其关联方合计持股20.26%，为第一大外部股东。

与此同时，腾讯还是燧原科技的重要客户。双方自2019年起携手，目前燧原科技产品已在腾讯大量AI业务场景中实现规模化部署，双方建立起深度的合作关系。上市公告书中提到，按终端客户口径统计，腾讯在报告期各期为公司第一大客户，燧原科技对腾讯的销售金额持续增长且收入占比较高。

在国资方面，国家集成电路产业投资基金二期在燧原科技2022年8月C+轮增资中投资7亿元，发行前持股4.32%。长三角地方国资密集布局，上海产投、上海科创投分别持股1.48%、0.15%；上海国方私募基金管理有限公司旗下国方金浦、国方构筑合计持股3.73%。浙江基金持股0.5%；无锡通过母基金体系参与，锡东新城参股子基金红点驰晟基金于2023年参与D轮并在2024年追加E轮，新吴区投控体系参与的太湖云和基金亦进行战略布局；安徽中安、合肥汇科也继续在硬科技领域出手。

在种子轮阶段入局的市场化机构中，武岳峰资本、真格基金、达泰资本、云和资本一路陪伴，跟随企业走完多轮融资周期，持续支持公司AI芯片研发与产品落地，见证这家国产算力企业的一路成长。

战配名单凸显产业协同逻辑

在IPO战略配售方面，燧原科技最终战略配售数量为860.7034万股，约占本次发行数量的20%。

腾讯继续参与战配，旗下上海启善投资有限公司获配174.71万股，对应金额2.48亿元。其他战配投资者包括小米、兆易创新、通富微电、中兴通讯、上海华虹、上海仪电等。全国社保基金、基本养老保险基金相关组合也参与了战略配售。

把战配名单连起来，就是一张燧原产业链图谱。对于筛选产业链战配投资者的逻辑，燧原科技表示，一是考虑在当前全球半导体供应链普遍紧缺的背景下，选择具备核心关键物料、产能供应能力的上游知名企业。二是考虑选择具备全栈系统化能力的算力设备企业进行战略合作。三是优先选择具备大规模、持续AI算力采购需求的互联网大厂背景主体、具有三大电信运营商长期合作经验和渠道资源的主体，以及国内人工智能数据中心（AIDC）的领先企业。

GPU“四小龙”背后的资本图谱

燧原科技上市，为国产GPU“四小龙”的资本市场拼图补上最后一块。梳理资本版图，图灵资管四家全部投中。具体来看，图灵资管通过图灵安阔、图灵安明、图灵安顺、图灵安豪投资了燧原科技，通过青岛图灵投资了摩尔线程，通过图灵安捷投资了沐曦股份，通过图灵安乾、图灵安昌、图灵安驰投资了壁仞科技。据悉，杭州图灵资产管理有限公司成立于2016年，主要投向半导体、新能源、人工智能、医疗器械等方向。

腾讯投中了燧原科技和摩尔线程。其中，腾讯创业投资出资8000万元参与摩尔线程第五次增资，并以70亿元投前估值耗资2000万元受让深圳明皓所持部分股权，发行前持股0.72%。

据不完全统计，从招股书上看，红杉系、建银资本、前海方舟资管等机构均投资了摩尔线程和沐曦股份；中金资本、真格基金、春华资本等投向沐曦股份和燧原科技。

在国资中，上海国资创投体系布局了沐曦股份和燧原科技。

此外，知名“牛散”方振淳投资了燧原科技和壁仞科技。